高盛维持分众传媒买入评级目标价43美元
新浪科技讯 北京时间2月2日下午消息，高盛今天发布研究报告，维持分众传媒(微博)(Nasdaq:FMCN)股票“买入”(Buy)评级，但将其目标股价从45美元下调至43美元。以下为报告概要：
机会来源
分众传媒股价今年以来表现疲软，涨幅仅为3%，而同期中国互联网/媒体板块涨幅为22%，纳斯达克(微博)涨幅为7%，摩根士丹利中国指数涨幅也达到11%。这部分源于对以下问题的担忧：(1)电子商务广告开支增速放缓；(2)Enjoy公司的整合以及常规派息产生的预扣税导致的成本增加；(3)浑水公司去年12月和今年1月发布的报告所产生的后续影响。
我们认为，这些问题都已经反映在预期和当前的估值中。不按美国通用会计准则计算，该股目前对应2012和2013年的市盈率分别为8.3倍和6.8倍。该股距离我们43美元的新目标价还有115%的上涨空间。
刺激因素
我们认为前述担忧有些过度。原因如下：
(1)电子商务对分众传媒收入的贡献率为4%至5%，团购网站不足1%。尽管我们看到这一领域的广告开支增速放缓，但分众传媒的客户都是规模较大的企业，拥有更为稳定的广告预算。春节过后的曝光度增加表明需求趋势好于预期。
(2)我们目前预计，Enojy公司将在2012年亏损2000万美元(但其中将近半数将归属于少数股东)，而分众传媒将产生与互动网络相关的营业亏损。
(3)分众传媒已经宣布，今年将开始常规派息，派息率为25%，2012年的股息收益率预计为2.5%。
我们对分众传媒的业务优势很有信心，并认为3月中旬发布的2011年第四季度业绩和2012年第一季度指导性预测，将会证明这一点。我们上调了分众传媒2011年第四季度的成本和税金预期。2012年和2013年将被强劲的收入增长和成本控制抵消。我们认为华尔街的预期仍然可以实现。
估值
我们将12个月的目标股价从45美元下调至43美元，对应2012年的市盈率为18倍，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为0.9倍，2012至2015年的盈利复合年增长率预期为20%。
关键风险
广告行业的周期性以及成本上涨。(鼎宏)
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